2023年年报与2024年一季报点评：一体化布局经营韧性凸显出货排名重归前10

　　公司国内外品牌渠道优质，积极推进一体化布局，出货重回行业前十。公司积极推进一体化产能布局，芜湖投建的一期10GWTOPCon产能于2023年10月投产，于年底全面达产，公司阜宁基地12GW高效大尺寸组件产能于2023年11月全面投产并达产，截止报告，公司形成10GWN型高效电池片产能与30GW高效组件产能，有效助力公司出货增长。公司凭借优质的产品、品牌渠道，在国内外市场销售实现快速增长。2023年公司实现全年出货16.42GW，重回行业前十出货。

　　产研协同，组件产品生态丰富。电池技术方面，公司紧跟TOPCon技术迭代，保持头部梯队，同步开展GPC及叠层电池和组件的技术研发和产品开发工作。组将方面，公司开发182、210大尺寸的TOPCon单双玻组件，采用反光膜带、涂釉网格、反光汇流条、双镀膜玻璃等先进技术提升组件效率。同时针对组件产品的不同使用场景全面创新，“莲花”组件能有效降低光伏组件积灰所导致的发电损失和热斑风险，BIPV组件“鑫福顶”已完成小批量试产，具备规模化量产能力。

　　调整储能业务战略，储能项目储备丰富。公司调整储能业务战略，产研与市场并进，国内和海外双线年底，对接国内外客户近千个、海外认证近百项，全年实现储能储备项目超过1GWh。公司在昆山平谦产业园建设制造基地，配备年产能2.5GWh的储能集装箱组装线年上半年投产，市场与产研协同扩张，强化公司经营层面韧性。

　　投资建议：公司围绕N型展开一体化布局，出货与营收实现快速增长，光储协同发展强化公司经营韧性。我们预计公司2024-2026年营业收入分别为246.92亿元、274.64亿元、336.16亿元；归母净利润分别为2.81亿元、4.62亿元、6.63亿元，对应EPS分别为0.05元、0.08元、0.11元，给予“买入”评级。

　　风险提示：原材料价格波动风险、下游需求风险、市场竞争加剧风险、政策风险。

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